曾幾何時，價值投資一直是被監(jiān)管部門推崇的典范，甚至認為所有的非價值投資的炒作都是投機，概念炒作更是必須遏制的投機。這種很理想的想法出發(fā)點也許是好的，但中國石油給了所謂價值投資一記悶棍。

　　中國石油曾經(jīng)是大盤藍籌股的典范，發(fā)行價每股16.7元，開盤價每股48.6元，不過這個價格也成了中國石油的千古絕唱。去年，中國石油還有每股0.19元的業(yè)績，到今年就慘不忍睹了，第一季度一度虧損，上半年僅僅賺了5.7億元。以4萬億的總資產(chǎn)半年賺了5.7億，這個盈利能力讓人唏噓不已。沒錯，這就是所謂的大盤藍籌股的現(xiàn)實情況，這就是我們倡導的價值投資？

　　不僅僅是中國石油，很多我們認定為藍籌的公司，其實都有巨大的隱患。比如市盈率奇低的銀行股，很多人都認為是在賤賣了，市盈率與市凈率雙低，這在全球都不可思議。但是，在A股有QFII可以投資的今天，為什么外資沒有大舉建倉銀行股，或者把銀行股買到舉牌？難道他們不知道在中國銀行是最賺錢的行業(yè)？其實，大家只要看看最近幾年銀行股的業(yè)績增長速率，看看為什么銀行拼命提高壞賬撥備，看看為什么銀行那么熱衷于不良信貸資產(chǎn)證券化，再看看銀行除了利差還有什么可以賺錢的能力，一目了然。在中國，99%以上的銀行賺錢靠的就是政策保護的利差，其它服務類項目基本都是不賺錢的，或者說很難賺錢。而由于宏觀經(jīng)濟將長期維持中低速增長，壞賬隱患越來越明顯，銀行利潤被侵食的可能性非常大。在這種預期下，再加上中國銀行股那龐大無比的籌碼，怎么可能讓人喜歡？

　　藍籌股缺乏持續(xù)的可預期的長期穩(wěn)定增長前景，這就是在給價值投資 “打臉”。是的，A股也不是沒有價值投資的典范，比如貴州茅臺、格力電器、萬科，復權以后的股價趨勢都是長期向上的，但是這樣的公司在A股里完全就是鳳毛麟角，屈指可數(shù)。這就給價值投資出了個難題，既然沒有可以值得價值投資的標的，我們怎么去價值投資？中國石油和一大批銀行股就是典型，它們和宏觀經(jīng)濟的走勢關系密切，既然我們已經(jīng)定性未來很多年宏觀經(jīng)濟都將是L型走勢，這些大盤藍籌股基本是沒有業(yè)績爆發(fā)的可能性，既然如此，怎么去價值投資？

　　中國資本市場有自己的國情，它和中國經(jīng)濟一樣，特別是改革以后的中國經(jīng)濟，誕生了一大批快速成長的新銳企業(yè)，也有一大批艱難轉型的傳統(tǒng)企業(yè)，這是一個復雜的經(jīng)濟體。資本市場更加年輕，它畢竟只是一個成長了二十多年的孩子，比起成熟資本市場擁有大量成熟穩(wěn)定的企業(yè)不同，一大批企業(yè)都是起伏不定，一大批企業(yè)有可能脫穎而出，在這種情況下一定要搞形式主義的價值投資，怎么可能？在A股市場，應該是能為我所用者皆可來，不拘一格降人才，不能為了方便監(jiān)管而堵死通道，把交易還給市場，讓市場自己做選擇，須知溫室里長不出參天大樹，監(jiān)管要學會 “抓”，更要學會 “放”。