“雞肋行情”幾乎成了當下機構(gòu)對于A股的一致判斷。場內(nèi)資金互相博弈，場外資金進場不積極。部分機構(gòu)認為，短期市場存在多種不確定性，應(yīng)少做多看，但未來A股中長期走勢仍較樂觀。

心態(tài)糾結(jié)

過去一周，上證綜指窄幅波動，市場糾結(jié)心態(tài)演繹到極致。對此深圳賽亞資本董事長羅偉冬指出：“因為對去年市場調(diào)整記憶猶新，加上今年是監(jiān)管年，資金進場意愿不強，目前場內(nèi)存量資金不足以發(fā)動大行情。”

對當下的行情，國泰君安策略報告指出，“雞肋行情”棄之不可惜。在近期路演交流中，投資者反饋行情越來越難做，使出“洪荒之力”，最好的結(jié)果也僅是收獲少許正收益。板塊輪動上，新主題的出現(xiàn)往往在短時間內(nèi)走向極致（如前期推薦的PPP主題，很快就實現(xiàn)了從建筑向園林、環(huán)保等領(lǐng)域蔓延），市場陷入不折不扣的“雞肋行情”。在利率下行、風險偏好持續(xù)受抑制的背景下，放低收益預期、拋棄趨勢幻想是當下最合理的選擇。

“雞肋行情”反映在機構(gòu)倉位的變化上也極為明顯。“現(xiàn)在既不敢加倉，也不敢減倉。加倉了擔心市場還有最后一跌；也不敢貿(mào)然減倉，畢竟現(xiàn)在可能是市場底部。雖然有不確定因素，但市場底部特征已經(jīng)非常明顯。”深圳一公募混合型基金經(jīng)理表示。

“在策略上只能等。多花點時間去調(diào)研，積攢些好票，等到點位合適的時候，或者買點出現(xiàn)的時候再適當建底倉。一旦左側(cè)行情出現(xiàn)，就可大幅度加倉。”上述公募混合型基金經(jīng)理表示。

對于近期市場走勢，國泰君安報告表示，市場最大特征是“非牛非熊”的窄幅震蕩行情。突而不破、跌而不深，幾乎成為貫穿之前行情的主基調(diào)，讓投資者感到非常糾結(jié)。當下市場的糾結(jié)似乎不難理解：一是雖然短期高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)在好轉(zhuǎn)，但市場對經(jīng)濟形勢前景仍存疑慮；二是短期利率波動進一步打破前期長債利率下行帶來的估值修復。

私募排排網(wǎng)統(tǒng)計結(jié)果顯示，多數(shù)基金經(jīng)理表示主要以維持倉位觀望為主，加倉意愿不強烈。僅有33.33%的受訪基金經(jīng)理對9月份行情表示樂觀，對“金九銀十”行情有所期待；有47.92%的基金經(jīng)理保持中性，這一比例較上月有所上升，原因是近兩個月A股市場表現(xiàn)并不穩(wěn)定；另外，持悲觀態(tài)度的基金經(jīng)理占比接近20%，悲觀情緒依然有一定的市場。僅有兩成左右的基金經(jīng)理表示會在9月份考慮加倉；50%的受訪基金經(jīng)理將維持當前倉位不變，半數(shù)受訪基金經(jīng)理選擇在當前形勢下觀望；減倉/大幅減倉意愿的占比為27.27%，該比例稍高于增倉意愿人數(shù)所占比例。

存量博弈

部分機構(gòu)對當下的市場普遍抱著少做多看心態(tài)，但對未來中長期市場表現(xiàn)仍較為樂觀。

前海開源首席經(jīng)濟學家楊德龍指出：“春節(jié)以來大盤的走勢基本上是震蕩反彈，反彈的力度比較弱，呈現(xiàn)走兩步退一步的狀態(tài)。這主要是經(jīng)過去年市場深度調(diào)整之后，很多投資者都心有余悸，所以在做多的時候非常猶豫，市場的反彈也一波三折。但這也是市場見到大底的特征。一般來講，市場見到大底之后，不會立即出現(xiàn)反彈，會呈現(xiàn)一定的震蕩整理，而后才出現(xiàn)逐波反彈。今年以來大盤的走勢應(yīng)該是在情理之中。”

國泰君安指出，加強監(jiān)管與抑制資產(chǎn)泡沫正從此前的觀望期進入實質(zhì)介入階段，并成為驅(qū)動市場邏輯的主導力量。尤其是7月以來，“嚴監(jiān)管、去杠桿”全面鋪開，銀監(jiān)會和保監(jiān)會針對銀行理財新規(guī)以及萬能險等產(chǎn)品政策收緊。本周以來，對房地產(chǎn)泡沫的抑制也開始提速，限購舉措正蔓延至更多熱點城市。隨著抑制資產(chǎn)泡沫的步伐加快、范圍擴大，趨緊的政策取向?qū)κ袌鲲L險偏好的抑制仍將存在。

一些機構(gòu)對市場短期風險的擔憂主要集中在人民幣貶值預期方面。國信證券策略分析師酈彬指出，未來市場關(guān)注點將重回政策取向和基本面，風險偏好料下行，股市波動恐加大。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟預計短期弱企穩(wěn)，貨幣寬松預期存疑；美國8月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預期，暫時緩解了前期市場較為緊張的情緒，但人民幣貶值預期仍是潛在的風險點。

在策略上，海通證券荀玉根建議，未來需要密切跟蹤經(jīng)濟數(shù)據(jù)是否明顯好轉(zhuǎn)、通脹數(shù)據(jù)是否明顯上升、人民幣匯率是否大幅波動、美聯(lián)儲是否加息，如果出現(xiàn)這些變化需警惕國內(nèi)政策環(huán)境變緊。當前市場風險不大，10月份后變數(shù)會更多，操作上穩(wěn)扎穩(wěn)打。

存量博弈可能是市場的主基調(diào)。深圳倍利贏投資總監(jiān)杜蜀鵬指出，A股在未來一段時間都會處于存量博弈的狀態(tài)，沒有新的經(jīng)濟增長點、重大的改革措施等，很難吸引新增資金入市。應(yīng)對策略是安心選股，擇機潛伏，找低關(guān)注、低持有、低估值的黑馬和有預期差的行業(yè)，等待價值被發(fā)現(xiàn)、預期差被修復。

深圳市巨澤投資董事長馬澄指出，預計9月份市場延續(xù)當前震蕩式上推行情。作出這一判斷的主要原因包括：上海市場整體估值不高，沒有大跌的基礎(chǔ)；當前資產(chǎn)荒表明市場不差錢，差的是信心，流動性方面不是問題；深港通、供給側(cè)、PPP等改革將為股市注入活力。

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