【一縷清輝】散戶參與資本市場的投資具有很多短板，信息獲取滯后以及投資決策不理性是最突出的兩個方面。

　　截至2015年12月31日，公募基金共2700只（按投資組合統(tǒng)計），較2014年末增加802只；合計資產(chǎn)規(guī)模8.42萬億元，較2014年末增加3.87萬億元。截至2015年年底，中國公募基金的持有人首次以機(jī)構(gòu)投資者為主，機(jī)構(gòu)投資者持有的基金份額占比為56.29%。這兩組數(shù)據(jù)放在一起，我們可以發(fā)現(xiàn)一是公募基金在市場上的比重增加了，二是公募基金大部分的持有者是機(jī)構(gòu)投資者，結(jié)合在一起就是一部分散戶已經(jīng)被擠出市場。

　　市場上有很多“將散戶趕出市場”的言論，這些言論的出發(fā)點并不是說散戶不好，而是希望散戶能夠?qū)⒆约撼钟械馁Y金交給第三方機(jī)構(gòu)，由這些機(jī)構(gòu)來幫助散戶打理各種投資資金。為什么要將資金交給機(jī)構(gòu)？理由通常會圍繞以下兩點：第一是機(jī)構(gòu)要比大多數(shù)地散戶投資者更為成熟，能夠更好的判斷、抵御市場風(fēng)險；第二是成熟的市場例如美國，散戶投資者寥寥無幾，活躍在資本市場上的基本上都是機(jī)構(gòu)投資者。

　　這三個理由看起來似乎有點道理，但如果就中國資本市場的實際情況來看，似乎又有些站不住腳。首先以第一點為例，第三方機(jī)構(gòu)未必比散戶成熟、專業(yè)，當(dāng)前多起互聯(lián)網(wǎng)金融借貸平臺的破產(chǎn)、違約、倒閉事件，讓我們看清了那些對外宣稱自己是頂級金融理財機(jī)構(gòu)的真實面目，有些高管對金融知識一片空白，卻能夠?qū)⑼顿Y者成功洗腦，騙取并揮霍了大量非法收入。當(dāng)前，第三方理財機(jī)構(gòu)的格局同樣是魚龍混雜，騙子永遠(yuǎn)不會說自己是騙子，投資者也無法相信自己的血汗錢能夠安安穩(wěn)穩(wěn)在對方的賬戶上待著。

　　至于第二點，海外成熟的資本市場中，機(jī)構(gòu)投資者多的一大原因是美國散戶投資者的基數(shù)本來就不多。要知道美國金融市場的投資渠道極為豐富，除了證券期貨外，養(yǎng)老金、保險、信托、天使投資等，各種各樣的渠道可以讓美國人獲得比較好的收益，因此也讓美國人變得沒有那么喜歡炒股，即便是道瓊斯工業(yè)指數(shù)又要逼近歷史新高，愿意參與證券市場的當(dāng)?shù)赝顿Y者還是少之又少。因此，美國不是“散戶被趕出了市場”，而是“主動離開市場”，相信如果中國的各種投資渠道規(guī)范、穩(wěn)健且有較高的收益后，也會有大量散戶離場。

　　當(dāng)然了，散戶自身參與資本市場的投資本身就具有很多不便利性，我認(rèn)為信息獲取以及決策判斷是制約散戶投資市場的關(guān)鍵。首先，想在資本市場當(dāng)中暢通無阻幾乎是不可能的事情，參與者必須對市場有非常深入的了解，對市場動態(tài)有極為清晰的把握，通常而言散戶投資者獲得的信息已經(jīng)滯后，無法在第一時間做出判斷；其次，大部分散戶在通常情況下難以根據(jù)實際情況做出客觀判斷，主觀占據(jù)主導(dǎo)，常常會在拋、割等問題上不斷糾結(jié)。不過在牛市期間，大部分的散戶都會搖身一變成為股神，認(rèn)為自己的操盤能力要強(qiáng)于機(jī)構(gòu)。

　　當(dāng)從整體來看，機(jī)構(gòu)的盈利能力是要強(qiáng)于絕大多數(shù)散戶的，他們也會成為散戶所青睞的標(biāo)的。當(dāng)然這些機(jī)構(gòu)對散戶也會有種種要求，產(chǎn)品門檻一般都比較高。

　　對大多數(shù)散戶投資者而言，可以配置一部分資金于靠譜的機(jī)構(gòu)當(dāng)中。我建議如下，能夠這樣做的投資者最好符合如下條件：一是投入資金一定是閑置資金且至少一年內(nèi)不會使用；二是投入的這一部分資金占閑置整體比例不超過30%；三是有一定的風(fēng)險承受能力。這三部分都能做到的話，散戶可以嘗試找找靠譜的第三方機(jī)構(gòu)。

　　如果，中國金融市場有嚴(yán)格的監(jiān)管體系、市場秩序，散戶不僅不會減少，反而會有更多的散戶涌入市場參與這種門檻不至于太高、投資者利益又能夠得到保障的投資渠道當(dāng)中。如果相關(guān)部門開辟了多種投資渠道，能夠讓散戶投資者們在各種渠道中獲得更好、更為穩(wěn)定的收益時，散戶投資者遠(yuǎn)離風(fēng)險大、靠近風(fēng)險小的市場，也是合情合理的。

　　（作者系知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家）