近來，多家國際統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)指標(biāo)顯示，新興市場(chǎng)的流動(dòng)性呈現(xiàn)出六年來未見的充裕。筆者認(rèn)為，此次資金重入新興市場(chǎng)很難推斷為新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)基本面的改善，更多受益于發(fā)達(dá)國家貨幣政策取向，未來新興市場(chǎng)資金流向?qū)⑹苤朴趦?nèi)外多重因素。

　　從數(shù)據(jù)看，資金全面看好新興市場(chǎng)，債市和股市都出現(xiàn)資金凈流入。由于大量資金涌入，甚至逆轉(zhuǎn)了長(zhǎng)達(dá)三年的新興債券市場(chǎng)熊市。新興市場(chǎng)股市也不遜色。美銀美林?jǐn)?shù)據(jù)顯示，流入新興市場(chǎng)股票基金的資金幾乎與流入債券的資金相當(dāng)。截至8月17日當(dāng)周，新興市場(chǎng)股票基金凈流入資金51億美元，規(guī)模創(chuàng)下58周新高，連續(xù)七周凈流入，為兩年來最長(zhǎng)凈流入期。

　　新興市場(chǎng)持續(xù)火爆，主要受以下幾方面因素影響：

　　其一，不少發(fā)達(dá)國家持續(xù)加大貨幣寬松力度影響投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，凸顯過度寬松貨幣政策的窘境。美聯(lián)儲(chǔ)6月未能實(shí)施本年度的第一次加息，加息預(yù)期隨之急劇降溫。英國等央行又實(shí)施降息措施，加大寬松力度，市場(chǎng)傾向于全球貨幣政策仍將維持高度寬松，利率不會(huì)很快上升的觀點(diǎn)。一些發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)上的負(fù)收益?zhèn)�券日益增長(zhǎng)，發(fā)達(dá)國家和新興經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)存在明顯利差。投資者對(duì)高收益資產(chǎn)的需求促使風(fēng)險(xiǎn)較高的市場(chǎng)成為資金逃離低回報(bào)市場(chǎng)后的目的地。在新興市場(chǎng)錄得資金凈流出的同時(shí)，歐洲股市已經(jīng)連續(xù)第28周錄得資金流出，也是有記錄以來最長(zhǎng)的資金外逃周期。

　　其二，發(fā)達(dá)國家股市經(jīng)過多年上漲，從“大空頭”索羅斯、“債王”格羅斯到“新債王”Jeff Gundlach等投資大佬，到高盛等投行，都紛紛發(fā)出賣出的警告。這使得投資者轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)債券市場(chǎng)尋找新的投資機(jī)會(huì)。而一些新興經(jīng)濟(jì)體貨幣匯率的反彈以及這些國家股票估值不是很高也使股市同樣受惠。

　　摩根士丹利在一份報(bào)告中預(yù)計(jì)，未來新興市場(chǎng)仍將延續(xù)現(xiàn)有強(qiáng)勁增長(zhǎng)的勢(shì)頭。筆者認(rèn)為，資金流入趨勢(shì)能否持續(xù)將受制于以下因素：

　　一是美聯(lián)儲(chǔ)下半年的貨幣政策變動(dòng)。本次資金流向變動(dòng)在一定程度上與美聯(lián)儲(chǔ)維持貨幣政策不變有關(guān)，但美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息難以從根本上改變新興市場(chǎng)資金面臨的不利局面。一旦美聯(lián)儲(chǔ)再次啟動(dòng)加息，新興市場(chǎng)資金警報(bào)或又會(huì)響起。

　　二是其他發(fā)達(dá)國家貨幣政策走向。根據(jù)證券市場(chǎng)的表現(xiàn)，新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度要比發(fā)達(dá)國家高出四個(gè)百分點(diǎn)，然而目前的差距僅為2.8個(gè)百分點(diǎn)。因此，此次新興市場(chǎng)的火爆更大程度上受益于發(fā)達(dá)國家的寬松貨幣政策。如果這些國家經(jīng)濟(jì)政策取向發(fā)生變動(dòng)，就可能影響到國際游資的流動(dòng)。

　　三是新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)。相較于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)基本面總體略微強(qiáng)健。除了一些陷入衰退的國家外，其他一些國家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率仍高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，雖然整體差距比前些年明顯縮小。因此，新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)類別在一定條件下仍能帶來相對(duì)較高回報(bào)。然而，需要注意的是，此次資金流向新興經(jīng)濟(jì)體并非基本面出現(xiàn)明顯的回暖，可以說僅僅是追求收益率的一場(chǎng)爭(zhēng)戰(zhàn)。而一旦新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)壞，現(xiàn)在熱捧市場(chǎng)的資金很可能選擇抽身而逃。對(duì)目前流向新興經(jīng)濟(jì)體的資金暫時(shí)不宜盲目樂觀，不妨靜觀其變。