原標(biāo)題：下調(diào)新三板投資者門(mén)檻 尚不具備條件

　　近日，關(guān)于全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（俗稱“新三板”）投資者門(mén)檻的話題持續(xù)升溫，對(duì)此，筆者認(rèn)為，新三板投資者門(mén)檻未來(lái)一定會(huì)降，但從目前來(lái)看，一兩年內(nèi)調(diào)降的可能性比較小。

　　新三板投資者門(mén)檻話題升溫源于8月28日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)在國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室資本市場(chǎng)與公司金融研究中心召開(kāi)的新三板發(fā)展戰(zhàn)略高層研討會(huì)上在談到降低新三板投資者門(mén)檻時(shí)表示“可以探討”。他表示“投資者門(mén)檻從500萬(wàn)元降到300萬(wàn)元，甚至100萬(wàn)元，我們也可以探討。但是堅(jiān)持機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)的方向不變。”

　　這番表態(tài)被業(yè)內(nèi)部分人士解讀為新三板投資者門(mén)檻將降低的一個(gè)信號(hào)。但筆者卻認(rèn)為，監(jiān)管層所說(shuō)的“可以探討”是比較模糊的一個(gè)詞，代表著未來(lái)有操作空間，但短期內(nèi)不會(huì)有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。

　　事實(shí)上，從近段時(shí)間監(jiān)管層一系列的動(dòng)作可以看出，新三板投資者門(mén)檻的監(jiān)管目前是一個(gè)趨嚴(yán)的態(tài)勢(shì)，而且當(dāng)前“降”的時(shí)機(jī)也并不成熟。

　　2015年6月份，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理工作的通知》，嚴(yán)禁券商為投資者墊資開(kāi)戶，并要求券商對(duì)墊資開(kāi)戶等違規(guī)違法行為進(jìn)行自查，制定相應(yīng)整改措施；2016年2月份，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官方微信公號(hào)下發(fā)《主辦券商應(yīng)當(dāng)好投資者適當(dāng)性管理的“守門(mén)人”》的通知，要求證券公司對(duì)開(kāi)通新三板合格投資者權(quán)限的賬戶進(jìn)行自查；3月份，證監(jiān)會(huì)非上市公眾公司部也向各家證券公司下發(fā)《關(guān)于對(duì)執(zhí)行投資者適當(dāng)性管理制度開(kāi)展自查工作》的通知，聯(lián)合股轉(zhuǎn)對(duì)90家主辦券商展開(kāi)專項(xiàng)調(diào)查。當(dāng)時(shí)各家券商近4年的全部開(kāi)戶信息和12萬(wàn)個(gè)合格投資者賬目都經(jīng)過(guò)審查，結(jié)果查出大量不符合標(biāo)準(zhǔn)的賬戶。

　　11月9日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)通知各家券商，自10日起在報(bào)送掛牌公司股票發(fā)行備案材料時(shí)，在主辦券商合法合規(guī)性意見(jiàn)和股票發(fā)行法律意見(jiàn)書(shū)中，就本次股票發(fā)行是否存在“股權(quán)代持”情形需發(fā)表明確意見(jiàn)。與此同時(shí)，掛牌公司股票發(fā)行審查要點(diǎn)中，也要相應(yīng)增加對(duì)“股權(quán)代持”的審核要求。這一要求也是繼限制墊資開(kāi)戶，券商自查投資者賬戶合規(guī)性之后，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)繼續(xù)嚴(yán)守投資者門(mén)檻的另一項(xiàng)措施。

　　雖然股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)投資者門(mén)檻沒(méi)有明確表態(tài)，但從上述政策發(fā)布的頻率來(lái)看，足以說(shuō)明股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的態(tài)度。

　　筆者認(rèn)為，新三板門(mén)檻的降低并非一件易事，引進(jìn)“活水”同時(shí)也要顧及投資者保護(hù)，當(dāng)前掛牌公司多為處于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)早期的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)型中小微企業(yè)，新經(jīng)濟(jì)、新模式特征明顯，業(yè)績(jī)分化現(xiàn)象突出，要求投資者應(yīng)當(dāng)具備較高的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力，從今年對(duì)新三板違規(guī)案件的處罰來(lái)看，數(shù)量也明顯增多，因此，當(dāng)前最重要的是結(jié)合監(jiān)管力量與市場(chǎng)規(guī)模，加強(qiáng)對(duì)新三板公司的監(jiān)管以及完善相應(yīng)的法規(guī)制度體系，降低投資者門(mén)檻的事情可以緩一緩。