人民網(wǎng)北京12月16日電 （章斐然）時(shí)隔一年，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的“另一只靴子”終于落地。北京時(shí)間15日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到0.5-0.75%的水平。

針對(duì)人民幣匯率、資金跨境流動(dòng)、貨幣流動(dòng)性等市場(chǎng)普遍關(guān)注的問題，人民金融對(duì)多位業(yè)內(nèi)專家進(jìn)行了采訪。專家表示，人民幣匯率未來仍面臨貶值壓力，國(guó)內(nèi)貨幣政策或被動(dòng)收緊，預(yù)計(jì)央行未來將加大公開市場(chǎng)操作力度，建議加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)機(jī)制，提高我國(guó)應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力。

人民幣匯率最抗跌 未來或繼續(xù)承壓

美國(guó)的貨幣政策歷來具有較大的外溢效應(yīng)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，美聯(lián)儲(chǔ)加息后，受其溢出效應(yīng)影響較大的國(guó)家都會(huì)出現(xiàn)貨幣數(shù)量減少、資產(chǎn)價(jià)格下降、利率上升、貿(mào)易順差收窄、匯率波動(dòng)加劇等變化。

盡管美元加息已醞釀一年，此次全票通過加息決議也高度符合市場(chǎng)預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于2017年加息幅度的預(yù)期略超此前預(yù)期。“靴子落地”后，各主要經(jīng)濟(jì)體貨幣出現(xiàn)不同程度的下跌，其中，歐元/美元重挫1.6%，觸及2003年1月以來最低1.0367，周四尾盤下跌1.2%。美元/日元15日沖至118.67，為2月以來的高位。人民幣今日中間價(jià)報(bào)6.9508，創(chuàng)2008年5月21日以來新低。美元兌離岸人民幣則大幅回落400點(diǎn)后迅速回升，今日開盤報(bào)6.9334。

相較之下，人民幣依然是最“抗跌”的幣種之一。據(jù)數(shù)據(jù)分析圖（見下圖）顯示，15日凌晨宣布降息后，日元對(duì)美元跌幅最大（下圖藍(lán)線），而離岸人民幣跌幅最�。ㄏ聢D紅線）。

中銀香港首席鄂志寰博士觀察到，隨著市場(chǎng)對(duì)“特朗普新政”帶領(lǐng)美國(guó)走出長(zhǎng)期低迷的樂觀預(yù)期的高漲以及通脹預(yù)期的回升，美國(guó)10年期國(guó)債收益率已經(jīng)快速上行，持續(xù)吸引國(guó)際資本回流，預(yù)計(jì)美國(guó)利率上升周期真正成型，將進(jìn)一步吸引國(guó)際資本流向美國(guó)市場(chǎng)，推動(dòng)美元指數(shù)開拓新的上升空間。

前農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、IMI副所長(zhǎng)向松祚指出，美元加息會(huì)改變?nèi)藗儗?duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的預(yù)期，針對(duì)中國(guó)而言，會(huì)加劇國(guó)內(nèi)資金兌換美元、到美國(guó)配置資產(chǎn)的趨勢(shì)，使得資本外流壓力進(jìn)一步加大，繼而增加人民幣的貶值壓力。如果明年美聯(lián)儲(chǔ)按照預(yù)測(cè)連續(xù)加息三次，人民幣將承受更大的貶值壓力。

匯豐晉信基金經(jīng)理李媛媛亦持類似觀點(diǎn)，她指出，2017年升息指引超過市場(chǎng)預(yù)期的2次，美元繼續(xù)走強(qiáng)的概率加大，加之明年1月份國(guó)內(nèi)新的每年5萬美元的換匯額度的釋放，資金流出壓力增大，人民幣貶值壓力加大。但她同時(shí)表示，長(zhǎng)期來看，匯率的走勢(shì)根本上由一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平?jīng)Q定，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，人民幣匯率有望在明年1季度企穩(wěn)。

前期外債去杠桿化 已主動(dòng)釋放跨境流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

盡管強(qiáng)勢(shì)美元使得主要貨幣普遍承壓，新興經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)上升，但我國(guó)在抵御因貨幣相對(duì)貶值帶來的資金跨境流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)方面，底氣依然十足。

早在在2015年底美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)第一次加息之前，我國(guó)市場(chǎng)主體已經(jīng)開始了對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整，相關(guān)壓力得到了較大釋放。國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)王春英此前介紹，2015年，我國(guó)市場(chǎng)主體增持對(duì)外資產(chǎn)和償還對(duì)外負(fù)債的調(diào)整達(dá)到高峰。

“811匯改”后，特別是今年以來，人民幣匯率加大了雙向波動(dòng)，在市場(chǎng)打破單邊升值預(yù)期下，許多企業(yè)加快了償還外債的步伐，并減少對(duì)外負(fù)債，使得外債去杠桿進(jìn)程告一段落。數(shù)據(jù)分析可以發(fā)現(xiàn)，2015年下半年以來，中國(guó)本外幣外債余額下降3156億美元。（見下圖）。對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整使得我國(guó)市場(chǎng)主體能夠更好地應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息，也有利于防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

外匯局新聞發(fā)言人今日表示，前期企業(yè)跨境外匯融資需求提升、外匯貸款集中償還壓力減弱、境外機(jī)構(gòu)繼續(xù)增持境內(nèi)債券等積極變化在11月份繼續(xù)顯現(xiàn)，在美聯(lián)儲(chǔ)加息帶動(dòng)外部環(huán)境發(fā)生較大變化的情況下，我國(guó)跨境資金流動(dòng)總體處于相對(duì)穩(wěn)定的區(qū)間。

數(shù)據(jù)顯示，11月份，銀行結(jié)售匯逆差334億美元，同比下降39%，企業(yè)、個(gè)人等非銀行部門涉外收付款逆差246億美元，同比下降42%。盡管我國(guó)跨境資金流出壓力較10月份有所增加，但仍明顯低于2015年美聯(lián)儲(chǔ)首次加息前的同期水平。

國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境或被動(dòng)收緊 央行或加大公開市場(chǎng)操作力度

不能忽略的是，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)加息次數(shù)多于預(yù)期，仍將對(duì)我國(guó)貨幣環(huán)境帶來一定沖擊。多位機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境面臨被動(dòng)緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。

李媛媛指出，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲，加大了國(guó)內(nèi)資金流出的壓力，外匯占款每月下降，消耗基礎(chǔ)貨幣，或?qū)⒁�發(fā)流動(dòng)性緊張。中信證券明明研究團(tuán)隊(duì)亦指出，如果明年美國(guó)加息3次，國(guó)內(nèi)貨幣政策很可能會(huì)被動(dòng)緊縮。在三元悖論下，資本自由流動(dòng)、固定匯率和貨幣政策獨(dú)立三者不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，因此在外部美聯(lián)儲(chǔ)加息環(huán)境下，央行或盡快走向浮動(dòng)匯率，或不得不被動(dòng)實(shí)質(zhì)收緊貨幣政策，甚至被動(dòng)加息。

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍?jiān)诮邮堋蹲C券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔一年后再度加息，將會(huì)對(duì)我國(guó)的貨幣政策造成比較明顯的影響。預(yù)計(jì)央行盡管短期內(nèi)不會(huì)提高基準(zhǔn)利率，但仍將適度收緊流動(dòng)性，引導(dǎo)無風(fēng)險(xiǎn)利率上行。

15-16日，央行釋放了近6000億元的流動(dòng)性。16日央行對(duì)19家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共3940億元，并在公開市場(chǎng)凈投放450億元。15日，央行進(jìn)行了逆回購(gòu)操作，凈投放達(dá)到1450億元。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬亦表示，“未來MLF的操作空間較大，當(dāng)然，MLF和降準(zhǔn)是補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性的兩大工具，貨幣當(dāng)局也會(huì)通過權(quán)衡進(jìn)行選擇，因此，未來如果美元指數(shù)則進(jìn)入一個(gè)回落期，或?yàn)檠胄薪禍?zhǔn)打開了一個(gè)‘窗口期’。”

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授、IMI副所長(zhǎng)涂永紅指出，國(guó)內(nèi)的結(jié)構(gòu)性改革也需要適度寬松的貨幣環(huán)境。由于我國(guó)的貨幣政策受到美國(guó)貨幣政策溢出效應(yīng)的影響，回旋余地受到一定限制，她建議，應(yīng)該更多地發(fā)揮財(cái)政政策、貿(mào)易政策、收入政策的作用，建立宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)政策配合，提高我國(guó)應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力。因勢(shì)利導(dǎo)，善于抓住新的機(jī)遇，制定相應(yīng)的措施推動(dòng)貿(mào)易和投資，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入新的動(dòng)力。