人民網北京12月16日電 （章斐然）時隔一年，美國聯邦儲備委員會的“另一只靴子”終于落地。北京時間15日凌晨，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區(qū)間上調25個基點到0.5-0.75%的水平。

針對人民幣匯率、資金跨境流動、貨幣流動性等市場普遍關注的問題，人民金融對多位業(yè)內專家進行了采訪。專家表示，人民幣匯率未來仍面臨貶值壓力，國內貨幣政策或被動收緊，預計央行未來將加大公開市場操作力度，建議加強宏觀經濟政策的協調機制，提高我國應對外部沖擊的能力。

人民幣匯率最抗跌 未來或繼續(xù)承壓

美國的貨幣政策歷來具有較大的外溢效應。歷史經驗表明，美聯儲加息后，受其溢出效應影響較大的國家都會出現貨幣數量減少、資產價格下降、利率上升、貿易順差收窄、匯率波動加劇等變化。

盡管美元加息已醞釀一年，此次全票通過加息決議也高度符合市場預期，但美聯儲對于2017年加息幅度的預期略超此前預期。“靴子落地”后，各主要經濟體貨幣出現不同程度的下跌，其中，歐元/美元重挫1.6%，觸及2003年1月以來最低1.0367，周四尾盤下跌1.2%。美元/日元15日沖至118.67，為2月以來的高位。人民幣今日中間價報6.9508，創(chuàng)2008年5月21日以來新低。美元兌離岸人民幣則大幅回落400點后迅速回升，今日開盤報6.9334。

相較之下，人民幣依然是最“抗跌”的幣種之一。據數據分析圖（見下圖）顯示，15日凌晨宣布降息后，日元對美元跌幅最大（下圖藍線），而離岸人民幣跌幅最小（下圖紅線）。

中銀香港首席鄂志寰博士觀察到，隨著市場對“特朗普新政”帶領美國走出長期低迷的樂觀預期的高漲以及通脹預期的回升，美國10年期國債收益率已經快速上行，持續(xù)吸引國際資本回流，預計美國利率上升周期真正成型，將進一步吸引國際資本流向美國市場，推動美元指數開拓新的上升空間。

前農業(yè)銀行首席經濟學家、IMI副所長向松祚指出，美元加息會改變人們對國際金融市場的預期，針對中國而言，會加劇國內資金兌換美元、到美國配置資產的趨勢，使得資本外流壓力進一步加大，繼而增加人民幣的貶值壓力。如果明年美聯儲按照預測連續(xù)加息三次，人民幣將承受更大的貶值壓力。

匯豐晉信基金經理李媛媛亦持類似觀點，她指出，2017年升息指引超過市場預期的2次，美元繼續(xù)走強的概率加大，加之明年1月份國內新的每年5萬美元的換匯額度的釋放，資金流出壓力增大，人民幣貶值壓力加大。但她同時表示，長期來看，匯率的走勢根本上由一國的經濟發(fā)展水平決定，如果中國經濟繼續(xù)保持平穩(wěn)增長，人民幣匯率有望在明年1季度企穩(wěn)。

前期外債去杠桿化 已主動釋放跨境流動風險

盡管強勢美元使得主要貨幣普遍承壓，新興經濟體市場面臨的金融風險上升，但我國在抵御因貨幣相對貶值帶來的資金跨境流動風險方面，底氣依然十足。

早在在2015年底美聯儲啟動第一次加息之前，我國市場主體已經開始了對外資產負債結構的調整，相關壓力得到了較大釋放。國家外匯管理局國際收支司司長王春英此前介紹，2015年，我國市場主體增持對外資產和償還對外負債的調整達到高峰。

“811匯改”后，特別是今年以來，人民幣匯率加大了雙向波動，在市場打破單邊升值預期下，許多企業(yè)加快了償還外債的步伐，并減少對外負債，使得外債去杠桿進程告一段落。數據分析可以發(fā)現，2015年下半年以來，中國本外幣外債余額下降3156億美元。（見下圖）。對外資產負債結構的調整使得我國市場主體能夠更好地應對美聯儲加息，也有利于防范相關風險。

外匯局新聞發(fā)言人今日表示，前期企業(yè)跨境外匯融資需求提升、外匯貸款集中償還壓力減弱、境外機構繼續(xù)增持境內債券等積極變化在11月份繼續(xù)顯現，在美聯儲加息帶動外部環(huán)境發(fā)生較大變化的情況下，我國跨境資金流動總體處于相對穩(wěn)定的區(qū)間。

數據顯示，11月份，銀行結售匯逆差334億美元，同比下降39%，企業(yè)、個人等非銀行部門涉外收付款逆差246億美元，同比下降42%。盡管我國跨境資金流出壓力較10月份有所增加，但仍明顯低于2015年美聯儲首次加息前的同期水平。

國內貨幣環(huán)境或被動收緊 央行或加大公開市場操作力度

不能忽略的是，美聯儲預計加息次數多于預期，仍將對我國貨幣環(huán)境帶來一定沖擊。多位機構人士認為，國內貨幣環(huán)境面臨被動緊縮的風險。

李媛媛指出，美元指數強勢上漲，加大了國內資金流出的壓力，外匯占款每月下降，消耗基礎貨幣，或將引發(fā)流動性緊張。中信證券明明研究團隊亦指出，如果明年美國加息3次，國內貨幣政策很可能會被動緊縮。在三元悖論下，資本自由流動、固定匯率和貨幣政策獨立三者不能同時實現，因此在外部美聯儲加息環(huán)境下，央行或盡快走向浮動匯率，或不得不被動實質收緊貨幣政策，甚至被動加息。

蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍在接受《證券日報》記者采訪時表示，美聯儲時隔一年后再度加息，將會對我國的貨幣政策造成比較明顯的影響。預計央行盡管短期內不會提高基準利率，但仍將適度收緊流動性，引導無風險利率上行。

15-16日，央行釋放了近6000億元的流動性。16日央行對19家金融機構開展MLF操作共3940億元，并在公開市場凈投放450億元。15日，央行進行了逆回購操作，凈投放達到1450億元。

中國民生銀行首席研究員溫彬亦表示，“未來MLF的操作空間較大，當然，MLF和降準是補充市場流動性的兩大工具，貨幣當局也會通過權衡進行選擇，因此，未來如果美元指數則進入一個回落期，或為央行降準打開了一個‘窗口期’。”

中國人民大學財政金融學院教授、IMI副所長涂永紅指出，國內的結構性改革也需要適度寬松的貨幣環(huán)境。由于我國的貨幣政策受到美國貨幣政策溢出效應的影響，回旋余地受到一定限制，她建議，應該更多地發(fā)揮財政政策、貿易政策、收入政策的作用，建立宏觀經濟政策的協調機制，加強政策配合，提高我國應對外部沖擊的能力。因勢利導，善于抓住新的機遇，制定相應的措施推動貿易和投資，為中國經濟增長注入新的動力。