“科創(chuàng)板快速成長(zhǎng)，市場(chǎng)建設(shè)初具規(guī)模，市場(chǎng)功能穩(wěn)步發(fā)揮，服務(wù)科技創(chuàng)新的輻射帶動(dòng)效應(yīng)明顯提升。”中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025陸家嘴論壇開(kāi)幕式上表示，將繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應(yīng)，加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施。同日，《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《科創(chuàng)板意見(jiàn)》）落地，推出一攬子更具包容性、適應(yīng)性的制度改革，著力打通支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)展的堵點(diǎn)難點(diǎn)。

充分激發(fā)創(chuàng)新活力

吳清介紹，“1+6”政策措施中的“1”即在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，更加精準(zhǔn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)，同時(shí)在強(qiáng)化信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示、加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理等方面作出專(zhuān)門(mén)安排。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，本次改革在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，重點(diǎn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)。設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層后，現(xiàn)有和新注冊(cè)的未盈利科技型上市公司將全部納入其中。

“科創(chuàng)成長(zhǎng)層的設(shè)立對(duì)標(biāo)國(guó)際成熟市場(chǎng)，能夠精準(zhǔn)服務(wù)硬科技企業(yè)。”南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝表示，我國(guó)資本市場(chǎng)首次嘗試“核心層+成長(zhǎng)層”雙軌制，能為不同發(fā)展階段的科技企業(yè)提供匹配的融資環(huán)境。

“從全球?qū)嵺`看，科技型企業(yè)往往經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不確定性大、轉(zhuǎn)盈利周期長(zhǎng)，資本市場(chǎng)服務(wù)能不能覆蓋優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)，是市場(chǎng)各方判斷制度包容性、適應(yīng)性的標(biāo)識(shí)性因素。”中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人說(shuō)，在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，一是有利于進(jìn)一步彰顯資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的政策導(dǎo)向，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期；二是有利于為增量制度改革提供更可控的“試驗(yàn)空間”，可以試點(diǎn)一些更具包容性的政策舉措；三是有利于對(duì)未盈利科技型企業(yè)進(jìn)行集中管理，便于投資者更好識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，更好保護(hù)投資者合法權(quán)益。

在田利輝看來(lái)，設(shè)立成長(zhǎng)層是科創(chuàng)板分層管理的突破性嘗試，通過(guò)差異化制度設(shè)計(jì)，引導(dǎo)資源向核心技術(shù)、高成長(zhǎng)性企業(yè)傾斜。

針對(duì)重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒認(rèn)為，這是為了進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)對(duì)硬科技企業(yè)的包容性與適應(yīng)性，以更好地對(duì)接人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等前沿科技領(lǐng)域快速發(fā)展的需求。通過(guò)豐富科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)體系，為這些領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供更便捷的融資渠道，進(jìn)而有效推動(dòng)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

擴(kuò)大政策適用范圍

本次改革同時(shí)推出了6項(xiàng)政策舉措，也就是“1+6”政策措施中的“6”。吳清介紹，這6項(xiàng)改革措施包括對(duì)于適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點(diǎn)引入資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度；面向優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制；擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用；支持在審未盈利科技型企業(yè)面向老股東開(kāi)展增資擴(kuò)股等活動(dòng)；完善科創(chuàng)板公司再融資制度和戰(zhàn)略投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)；增加科創(chuàng)板投資產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理工具等。“同時(shí)，我們也將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。”吳清說(shuō)。

據(jù)介紹，科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)容領(lǐng)域主要為3個(gè)方向：人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)。“從國(guó)家創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略層面來(lái)看，此次擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍能夠有效吸引除二級(jí)資本市場(chǎng)外的各類(lèi)創(chuàng)新資源向關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域集中，激發(fā)全社會(huì)創(chuàng)新活力，加速我國(guó)從科技大國(guó)向科技強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變。”田軒說(shuō)。

設(shè)立6年來(lái)，科創(chuàng)板始終堅(jiān)持“硬科技”定位，有力支持了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，培育了一批龍頭科技型企業(yè)，示范效應(yīng)不斷放大。目前，科創(chuàng)板新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備制造公司合計(jì)占比八成，在相關(guān)重點(diǎn)領(lǐng)域形成產(chǎn)業(yè)鏈聚集，助力科技創(chuàng)新逐步由“點(diǎn)的突破”走向“系統(tǒng)提升”。

“科創(chuàng)板改革效應(yīng)不斷放大，培育新質(zhì)生產(chǎn)力的土壤更加肥沃。”上海證券交易所理事長(zhǎng)邱勇在2025陸家嘴論壇上介紹，科創(chuàng)板2024年全年研發(fā)投入總額1681億元，超過(guò)凈利潤(rùn)2.5倍，同比增長(zhǎng)6.4%。最近3年復(fù)合增速達(dá)到10.7%，研發(fā)強(qiáng)度中位數(shù)12.6%，持續(xù)領(lǐng)跑A股各板塊，2024年全年新增發(fā)明專(zhuān)利2萬(wàn)項(xiàng)，6年累計(jì)形成發(fā)明專(zhuān)利超過(guò)12萬(wàn)項(xiàng)。同時(shí)持續(xù)推動(dòng)科創(chuàng)債提質(zhì)擴(kuò)量。科創(chuàng)債增至1.1萬(wàn)億元，占公司債比例由5.2%提升到9.2%。

田軒認(rèn)為，為提升資本市場(chǎng)穩(wěn)定性與健康度，后續(xù)還需持續(xù)完善相關(guān)的監(jiān)管規(guī)則與配套機(jī)制，如健全信息披露制度，加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理，以及構(gòu)建與創(chuàng)業(yè)板等其他板塊的協(xié)同體系等。

維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行

科創(chuàng)成長(zhǎng)層企業(yè)上市時(shí)處于未盈利階段，且往往具有研發(fā)投入大、轉(zhuǎn)盈利周期長(zhǎng)等特征，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力有更高的要求。中小投資者是資本市場(chǎng)的重要參與群體，在此背景下，如何保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益？

“本次改革聚焦風(fēng)險(xiǎn)揭示和投資者保護(hù)，作出多項(xiàng)針對(duì)性制度安排。”中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，這些安排包括：在科創(chuàng)成長(zhǎng)層企業(yè)股票簡(jiǎn)稱(chēng)后統(tǒng)一設(shè)置特殊標(biāo)識(shí)“U”；提高新注冊(cè)未盈利科技型企業(yè)摘除特殊標(biāo)識(shí)“U”的標(biāo)準(zhǔn)；要求企業(yè)定期披露尚未盈利的原因及影響并提示風(fēng)險(xiǎn)；要求證券公司多維度強(qiáng)化投資者風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估并充分告知風(fēng)險(xiǎn)；組織個(gè)人投資者簽署科創(chuàng)成長(zhǎng)層企業(yè)股票投資專(zhuān)門(mén)風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)；等等。同時(shí)，發(fā)行上市等基礎(chǔ)制度保持不變；現(xiàn)有未盈利企業(yè)摘“U”條件保持不變；投資者投資科創(chuàng)板成長(zhǎng)層的資金門(mén)檻保持不變。

據(jù)悉，下一步，證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持嚴(yán)把發(fā)行上市入口關(guān)，牢牢把握科創(chuàng)板“硬科技”定位，從源頭上提高上市公司質(zhì)量，全力維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。業(yè)內(nèi)人士分析，本次改革通過(guò)制度優(yōu)化進(jìn)一步增強(qiáng)科創(chuàng)板的包容性、適應(yīng)性，以更加契合科技創(chuàng)新發(fā)展規(guī)律和科技型企業(yè)成長(zhǎng)特點(diǎn)，是為了更精準(zhǔn)支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市，而不是簡(jiǎn)單追求上市數(shù)量。

“下一步要加快構(gòu)建投融資，協(xié)調(diào)市場(chǎng)生態(tài)，進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)回穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)。推動(dòng)市場(chǎng)運(yùn)行‘穩(wěn)’與市場(chǎng)功能‘進(jìn)’并駕齊驅(qū)。”邱勇表示，上交所將深化科創(chuàng)板改革，著力提升包容性和適應(yīng)性，推動(dòng)更具有包容性、適應(yīng)性制度改革，健全精準(zhǔn)識(shí)別優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的制度機(jī)制，提升交易所預(yù)溝通服務(wù)質(zhì)效，擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，促進(jìn)資源向新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)領(lǐng)域集聚，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。