“科創(chuàng)板快速成長，市場建設初具規(guī)模，市場功能穩(wěn)步發(fā)揮，服務科技創(chuàng)新的輻射帶動效應明顯提升。”中國證監(jiān)會主席吳清在2025陸家嘴論壇開幕式上表示，將繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施。同日，《關于在科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層 增強制度包容性適應性的意見》（以下簡稱《科創(chuàng)板意見》）落地，推出一攬子更具包容性、適應性的制度改革，著力打通支持優(yōu)質科技型企業(yè)發(fā)展的堵點難點。

充分激發(fā)創(chuàng)新活力

吳清介紹，“1+6”政策措施中的“1”即在科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市，更加精準服務技術有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質科技型企業(yè)，同時在強化信息披露和風險揭示、加強投資者適當性管理等方面作出專門安排。

中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，本次改革在科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層，重點服務技術有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)。設置科創(chuàng)成長層后，現(xiàn)有和新注冊的未盈利科技型上市公司將全部納入其中。

“科創(chuàng)成長層的設立對標國際成熟市場，能夠精準服務硬科技企業(yè)。”南開大學金融學教授田利輝表示，我國資本市場首次嘗試“核心層+成長層”雙軌制，能為不同發(fā)展階段的科技企業(yè)提供匹配的融資環(huán)境。

“從全球實踐看，科技型企業(yè)往往經營業(yè)績不確定性大、轉盈利周期長，資本市場服務能不能覆蓋優(yōu)質未盈利科技型企業(yè)，是市場各方判斷制度包容性、適應性的標識性因素。”中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人說，在科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層，一是有利于進一步彰顯資本市場支持科技創(chuàng)新的政策導向，穩(wěn)定市場預期；二是有利于為增量制度改革提供更可控的“試驗空間”，可以試點一些更具包容性的政策舉措；三是有利于對未盈利科技型企業(yè)進行集中管理，便于投資者更好識別風險，更好保護投資者合法權益。

在田利輝看來，設立成長層是科創(chuàng)板分層管理的突破性嘗試，通過差異化制度設計，引導資源向核心技術、高成長性企業(yè)傾斜。

針對重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市，清華大學國家金融研究院院長田軒認為，這是為了進一步提升資本市場對硬科技企業(yè)的包容性與適應性，以更好地對接人工智能、商業(yè)航天、低空經濟等前沿科技領域快速發(fā)展的需求。通過豐富科創(chuàng)板上市標準體系，為這些領域的優(yōu)質企業(yè)提供更便捷的融資渠道，進而有效推動科技創(chuàng)新與產業(yè)升級。

擴大政策適用范圍

本次改革同時推出了6項政策舉措，也就是“1+6”政策措施中的“6”。吳清介紹，這6項改革措施包括對于適用科創(chuàng)板第五套標準的企業(yè)，試點引入資深專業(yè)機構投資者制度；面向優(yōu)質科技企業(yè)試點IPO預先審閱機制；擴大第五套標準適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業(yè)適用；支持在審未盈利科技型企業(yè)面向老股東開展增資擴股等活動；完善科創(chuàng)板公司再融資制度和戰(zhàn)略投資者認定標準；增加科創(chuàng)板投資產品和風險管理工具等。“同時，我們也將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標準，支持優(yōu)質未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。”吳清說。

據介紹，科創(chuàng)板第五套上市標準擴容領域主要為3個方向：人工智能、商業(yè)航天、低空經濟。“從國家創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略層面來看，此次擴大第五套標準適用范圍能夠有效吸引除二級資本市場外的各類創(chuàng)新資源向關鍵核心技術領域集中，激發(fā)全社會創(chuàng)新活力，加速我國從科技大國向科技強國轉變。”田軒說。

設立6年來，科創(chuàng)板始終堅持“硬科技”定位，有力支持了戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展，培育了一批龍頭科技型企業(yè)，示范效應不斷放大。目前，科創(chuàng)板新一代信息技術、生物醫(yī)藥、高端裝備制造公司合計占比八成，在相關重點領域形成產業(yè)鏈聚集，助力科技創(chuàng)新逐步由“點的突破”走向“系統(tǒng)提升”。

“科創(chuàng)板改革效應不斷放大，培育新質生產力的土壤更加肥沃。”上海證券交易所理事長邱勇在2025陸家嘴論壇上介紹，科創(chuàng)板2024年全年研發(fā)投入總額1681億元，超過凈利潤2.5倍，同比增長6.4%。最近3年復合增速達到10.7%，研發(fā)強度中位數12.6%，持續(xù)領跑A股各板塊，2024年全年新增發(fā)明專利2萬項，6年累計形成發(fā)明專利超過12萬項。同時持續(xù)推動科創(chuàng)債提質擴量�？苿�(chuàng)債增至1.1萬億元，占公司債比例由5.2%提升到9.2%。

田軒認為，為提升資本市場穩(wěn)定性與健康度，后續(xù)還需持續(xù)完善相關的監(jiān)管規(guī)則與配套機制，如健全信息披露制度，加強投資者適當性管理，以及構建與創(chuàng)業(yè)板等其他板塊的協(xié)同體系等。

維護市場平穩(wěn)運行

科創(chuàng)成長層企業(yè)上市時處于未盈利階段，且往往具有研發(fā)投入大、轉盈利周期長等特征，對投資者的風險識別能力和風險承受能力有更高的要求。中小投資者是資本市場的重要參與群體，在此背景下，如何保護投資者特別是中小投資者合法權益？

“本次改革聚焦風險揭示和投資者保護，作出多項針對性制度安排。”中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，這些安排包括：在科創(chuàng)成長層企業(yè)股票簡稱后統(tǒng)一設置特殊標識“U”；提高新注冊未盈利科技型企業(yè)摘除特殊標識“U”的標準；要求企業(yè)定期披露尚未盈利的原因及影響并提示風險；要求證券公司多維度強化投資者風險評估并充分告知風險；組織個人投資者簽署科創(chuàng)成長層企業(yè)股票投資專門風險揭示書；等等。同時，發(fā)行上市等基礎制度保持不變；現(xiàn)有未盈利企業(yè)摘“U”條件保持不變；投資者投資科創(chuàng)板成長層的資金門檻保持不變。

據悉，下一步，證監(jiān)會將堅持嚴把發(fā)行上市入口關，牢牢把握科創(chuàng)板“硬科技”定位，從源頭上提高上市公司質量，全力維護市場平穩(wěn)運行。業(yè)內人士分析，本次改革通過制度優(yōu)化進一步增強科創(chuàng)板的包容性、適應性，以更加契合科技創(chuàng)新發(fā)展規(guī)律和科技型企業(yè)成長特點，是為了更精準支持優(yōu)質科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市，而不是簡單追求上市數量。

“下一步要加快構建投融資，協(xié)調市場生態(tài)，進一步鞏固市場回穩(wěn)向好態(tài)勢。推動市場運行‘穩(wěn)’與市場功能‘進’并駕齊驅。”邱勇表示，上交所將深化科創(chuàng)板改革，著力提升包容性和適應性，推動更具有包容性、適應性制度改革，健全精準識別優(yōu)質科技型企業(yè)的制度機制，提升交易所預溝通服務質效，擴大第五套標準適用范圍，促進資源向新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術領域集聚，更好服務科技創(chuàng)新和新質生產力的發(fā)展。