在2025年陸家嘴論壇上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝宣布八項(xiàng)重磅金融舉措，從設(shè)立銀行間市場(chǎng)交易報(bào)告庫(kù)到推進(jìn)人民幣外匯期貨交易，一系列政策組合拳引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。如何準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)這些政策背后的深層邏輯以及對(duì)未來(lái)的影響，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》觸角”零觀財(cái)經(jīng)“節(jié)目與浙商證券研究所宏觀聯(lián)席首席分析師廖博，展開了深度對(duì)話。

“在外部環(huán)境存在不確定性的大背景下，陸家嘴論壇在金融領(lǐng)域從多個(gè)視角給予了決策層的指引，既著眼于當(dāng)下金融市場(chǎng)穩(wěn)定，更致力于中長(zhǎng)期金融體系改革與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提升。”廖博指出，“‘一行一局一會(huì)’主要領(lǐng)導(dǎo)都提供了相應(yīng)的增量政策信息，在這些政策組合拳的綜合施策之下，無(wú)論是金融市場(chǎng)層面，還是基本面層面，都將迎來(lái)更加積極的成果。”

筑牢金融防線 打開金融開放新空間

在廖博看來(lái)，八項(xiàng)舉措出臺(tái)的宏觀背景呈現(xiàn)“雙主線”特征：一方面，美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅的90天緩沖期臨近結(jié)束，中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，外部環(huán)境不確定性顯著上升；另一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，新質(zhì)生產(chǎn)力培育與傳統(tǒng)動(dòng)能修復(fù)需要金融政策精準(zhǔn)發(fā)力。“本質(zhì)上，八項(xiàng)措施是為未來(lái)可能出現(xiàn)的外部沖擊筑牢了金融防線，同時(shí)通過(guò)制度創(chuàng)新打開金融開放新空間。”

在金融市場(chǎng)建設(shè)方面，設(shè)立銀行間市場(chǎng)交易報(bào)告庫(kù)不僅可以顯著提升金融機(jī)構(gòu)的交易與投資效率，還能讓監(jiān)管部門更加精準(zhǔn)地把握市場(chǎng)脈搏，增強(qiáng)金融監(jiān)管的精準(zhǔn)度。廖博指出，“在實(shí)操層面，銀行間市場(chǎng)的交易量相當(dāng)巨大，該機(jī)制將提供‘顆粒度更細(xì)’的交易信號(hào)，提升金融市場(chǎng)的透明度。不僅能清晰捕捉買賣雙方的預(yù)期變化，還能通過(guò)投資者結(jié)構(gòu)新特征研判資產(chǎn)價(jià)格趨勢(shì)。”

數(shù)字人民幣國(guó)際化進(jìn)程借由此次政策組合拳也邁出了重要一步。“數(shù)字人民幣的兩大優(yōu)勢(shì)是時(shí)效性極快與保證結(jié)算安全性，其不僅承擔(dān)了跨境支付結(jié)算的職能，未來(lái)結(jié)合金融產(chǎn)品的創(chuàng)新還有更多想象空間。”廖博認(rèn)為，設(shè)立數(shù)字人民幣國(guó)際運(yùn)營(yíng)中心這一舉措將有力推動(dòng)數(shù)字人民幣在國(guó)際范圍內(nèi)的運(yùn)營(yíng)。

值得關(guān)注的是，數(shù)字人民幣的發(fā)展與全球穩(wěn)定幣浪潮形成呼應(yīng)。廖博認(rèn)為：數(shù)字人民幣與穩(wěn)定幣的協(xié)同發(fā)展，有望重構(gòu)跨境支付體系，為人民幣國(guó)際化開辟新路徑。他預(yù)測(cè)，未來(lái)數(shù)字人民幣可能在供應(yīng)鏈金融、跨境電商等領(lǐng)域率先實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用。

個(gè)人征信體系的完善同樣意義重大。在廖博看來(lái)，設(shè)立個(gè)人征信機(jī)構(gòu)，應(yīng)關(guān)注提振內(nèi)需、促進(jìn)消費(fèi)的大背景。“隨著我國(guó)消費(fèi)金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，個(gè)人信貸業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，但金融機(jī)構(gòu)與個(gè)人之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題日益突出。個(gè)人征信機(jī)構(gòu)的設(shè)立，能夠整合分散的個(gè)人信用信息，為金融機(jī)構(gòu)提供全面、準(zhǔn)確的個(gè)人信用評(píng)估依據(jù)，有效降低信貸風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也為個(gè)人提供更加便捷、高效的信貸服務(wù)。預(yù)計(jì)可以進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)循環(huán)。”他表示。

多項(xiàng)政策增強(qiáng)人民幣國(guó)際影響力

在貿(mào)易與金融創(chuàng)新領(lǐng)域，政策推動(dòng)的上海臨港新片區(qū)的離岸貿(mào)易金融服務(wù)綜合改革試點(diǎn)、自貿(mào)離岸債的發(fā)展以及自由貿(mào)易賬戶功能的優(yōu)化升級(jí)，也將形成強(qiáng)大的政策合力。

廖博解釋稱，自貿(mào)債也被稱為明珠債，具有一定的離岸金融產(chǎn)品屬性，本質(zhì)上是自貿(mào)區(qū)在岸的離岸債券，有利于維護(hù)我國(guó)金融安全穩(wěn)定和金融利益。將自貿(mào)離岸債納入此次新推出的八項(xiàng)金融開放舉措，有助于增強(qiáng)人民幣計(jì)價(jià)債券的國(guó)際影響力，對(duì)于推動(dòng)上海成為亞洲債券定價(jià)中心和人民幣離岸資產(chǎn)集聚地具有重要意義。整體來(lái)看，自貿(mào)債由于其創(chuàng)建時(shí)間較短、相關(guān)制度體系有待完善，但中長(zhǎng)期來(lái)看，自貿(mào)債市場(chǎng)有望發(fā)展成為具有國(guó)際影響力的債券市場(chǎng)。

廖博認(rèn)為，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注自貿(mào)債的投資者結(jié)構(gòu)和流動(dòng)性。目前自貿(mào)債的主要投資渠道有兩類，一是通過(guò)購(gòu)買券商發(fā)行的掛鉤自貿(mào)區(qū)債券相關(guān)的收益憑證以實(shí)現(xiàn)自貿(mào)區(qū)債券投資；二是購(gòu)買券商發(fā)行的掛鉤自貿(mào)區(qū)債券的信用聯(lián)結(jié)票據(jù)（Credit Linked Note，CLN），但由于自貿(mào)區(qū)債券基本沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)交易，其掛鉤收益憑證或CLN估值相對(duì)穩(wěn)定，自貿(mào)區(qū)債券對(duì)傾向于耐心資本和價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)吸引力相對(duì)更高。

同時(shí)，上海先行先試的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具創(chuàng)新，緊扣外貿(mào)、科技創(chuàng)新、綠色金融三個(gè)關(guān)鍵鏈條，精準(zhǔn)發(fā)力。

廖博認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的核心在于如何引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效的信貸投放，跨境貿(mào)易再融資可以進(jìn)一步提升上�？缇辰鹑诜�務(wù)便利化。提高跨境結(jié)算效率、優(yōu)化匯率避險(xiǎn)服務(wù)、強(qiáng)化融資服務(wù)、加強(qiáng)保險(xiǎn)保障、完善綜合金融服務(wù)等方面，實(shí)際上都指向?qū)ν赓Q(mào)企業(yè)融資難題的一次積極回應(yīng)。

在復(fù)雜的國(guó)際貿(mào)易環(huán)境中，企業(yè)面臨著匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和融資成本上升等困境。一方面，政策支持了大型企業(yè)在大宗商品交易中的資金周轉(zhuǎn)；另一方面，小微企業(yè)也能夠通過(guò)新的融資工具獲得資金支持，在出口波動(dòng)的前提下，這為上海及全國(guó)范圍內(nèi)的外貿(mào)企業(yè)打開了新的融資渠道。

綜合來(lái)看，通過(guò)提供人民幣跨境貿(mào)易再融資工具，比如國(guó)際信用證再貼現(xiàn)，使得部分新興市場(chǎng)國(guó)家銀行獲得人民幣融資，可以解決當(dāng)?shù)厝嗣駧殴┙o不足的難題。此外，國(guó)際信用證再貼現(xiàn)有助于形成相對(duì)穩(wěn)定的人民幣跨境貿(mào)易融資利率，并在一定程度上促進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

此外，人民幣外匯期貨交易的研究推進(jìn)，完善了外匯市場(chǎng)產(chǎn)品序列，填補(bǔ)了我國(guó)外匯市場(chǎng)的一項(xiàng)重要空白。這將為外貿(mào)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)提供更加豐富的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有效降低匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)我國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，體現(xiàn)了政策之間的協(xié)調(diào)性和前瞻性。

廖博指出，外匯期貨市場(chǎng)不僅有利于促進(jìn)金融市場(chǎng)穩(wěn)定性和活躍度，還能成為貨幣政策調(diào)節(jié)的有力工具，具有管理匯率風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)匯率價(jià)格、配置外匯資源三大基本功能。國(guó)際范圍看，外匯衍生品比其他類型衍生品的信用風(fēng)險(xiǎn)要低。開展人民幣外匯期貨交易先行先試，是深化上海“五個(gè)中心”建設(shè)的必要舉措，可以助力我國(guó)掌握人民幣匯率話語(yǔ)權(quán)，有助于吸引更多境外金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)來(lái)滬投資，提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范能力。

投資者與企業(yè)如何把握政策紅利

廖博認(rèn)為，八項(xiàng)金融政策舉措的核心目標(biāo)是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、提振市場(chǎng)信心，而在政策實(shí)施過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)偏好將成為影響資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)鍵變量。對(duì)于普通投資者和企業(yè)來(lái)說(shuō)，政策的出臺(tái)帶來(lái)多方面市場(chǎng)機(jī)遇。

在權(quán)益市場(chǎng)方面，受政策利好影響，市場(chǎng)整體活躍度有望提升，但由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和行業(yè)分化加劇，或?qū)⒊尸F(xiàn)結(jié)構(gòu)化行情，風(fēng)格輪動(dòng)較快。一些受益于政策支持的行業(yè)，如科技創(chuàng)新、綠色產(chǎn)業(yè)等，將迎來(lái)更多的發(fā)展機(jī)遇。

債券市場(chǎng)方面，預(yù)計(jì)年內(nèi)十年期國(guó)債收益率可能從當(dāng)前1.65%下行至1.5%，長(zhǎng)端利率下行空間約15個(gè)基點(diǎn)，對(duì)應(yīng)債券價(jià)格上漲機(jī)會(huì)。廖博分析，在政策推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程中，利率上行概率較低，有望更多表現(xiàn)為下行趨勢(shì)。這將使得債券價(jià)格上升，債券市場(chǎng)的投資價(jià)值凸顯，“股債雙牛”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有望階段性出現(xiàn)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，可以適當(dāng)增加債券資產(chǎn)的配置比例，獲取穩(wěn)定的收益。

廖博建議，外貿(mào)企業(yè)可重點(diǎn)利用人民幣外匯期貨管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)關(guān)注數(shù)字人民幣在跨境結(jié)算中的試點(diǎn)進(jìn)展，提前布局可能帶來(lái)的結(jié)算成本優(yōu)化；科創(chuàng)企業(yè)則可積極對(duì)接科創(chuàng)債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，降低融資成本。

然而，投資者和企業(yè)也不能忽視潛在的風(fēng)險(xiǎn)。廖博特別提醒，中美經(jīng)貿(mào)談判、中東局勢(shì)等地緣政治因素仍然是影響市場(chǎng)的重要變量。因此，投資者和企業(yè)要密切關(guān)注地緣政治動(dòng)態(tài)，及時(shí)調(diào)整投資和經(jīng)營(yíng)策略，有效應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

整體來(lái)看，從銀行間市場(chǎng)交易報(bào)告庫(kù)的微觀數(shù)據(jù)治理，到數(shù)字人民幣國(guó)際運(yùn)營(yíng)中心的宏觀戰(zhàn)略布局，八項(xiàng)舉措已經(jīng)勾勒出一條清晰路徑——在不確定性加劇的全球環(huán)境中，通過(guò)金融基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)、政策工具創(chuàng)新和開放模式迭代，既筑牢風(fēng)險(xiǎn)防線，又開拓發(fā)展新局。

在廖博看來(lái)，這不僅是應(yīng)對(duì)短期挑戰(zhàn)的政策組合，更是邁向金融強(qiáng)國(guó)的戰(zhàn)略部署，將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)提供堅(jiān)實(shí)的金融支撐。在政策紅利逐步釋放的過(guò)程中，投資者與企業(yè)需要以更開闊的視野把握機(jī)遇，在穿越周期中實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展與國(guó)家戰(zhàn)略的同頻共振。

（編輯：李暉 審核：何莎莎 校對(duì)：翟軍）